Подарки для инвесторов: что такое ралли Санта-Клауса

Фото: Reshetnikov_art / Shutterstock

Под Новый год Санта-Клаус приходит и на биржи — в США в последние торговые дни декабря и в начале января акции почти всегда растут в цене. Эту тенденцию называют «ралли Санта-Клауса». Её открыли в начале 1970-х годов и до сих пор регулярно наблюдают на рынках, хотя и не могут однозначно объяснить причины. В России цены акций в конце декабря тоже чаще всего растут. Разбираемся, почему даже сейчас, когда на биржах торгуют не только люди, но и роботы, цены акций под Новый год всё равно устремляются вверх.

Что такое ралли Санта-Клауса

Фото: Library of Congress

Инвесторы называют «ралли Санта-Клауса» тенденцию роста цен акций, которая обычно наблюдается на американских фондовых рынках в последние пять торговых дней декабря и первые два дня января.

Вообще возможность хоть сколько-нибудь точных предсказаний движения биржевых цен — вопрос многолетних дискуссий. Например, знаменитый финансист Дж. П. Морган в начале ХХ века, отвечая на вопрос о том, что будет происходить с ценами акций, заметил только, что они «будут колебаться». Эту цитату часто приводят в подтверждение тезиса о непредсказуемости изменения биржевых котировок. Однако американский аналитик Йель Хирш, создатель легендарного «Альманаха биржевого трейдера» (Stock Trader’s Almanac), в конце 1960-х считал иначе.

Кто придумал ралли Санта-Клауса

Фото: Library of Congress

Йель Хирш выпустил первый «Альманах биржевого трейдера» в 1967 году, изложив в нём свои инвестиционные идеи, основанные на знании истории фондового рынка, биржевых циклов и паттернов. С тех пор «Альманах» стал рабочим инструментом для среднего инвестора и ежегодно выпускается до сих пор. Так получилась первая компиляция сезонных тенденций, наблюдаемых инвесторами, в сочетании с календарём. Хиршем были впервые описаны многие «статистически предсказуемые» рыночные явления, которые после этого стали хорошо известны, такие как «цикл года президентских выборов», «январский барометр», «ралли Санта-Клауса» и «лучшие шесть месяцев подряд».

Фото: Library of Congress

Концепцию «ралли Санта-Клауса» Йель Хирш представил в 1972 году. Это один из паттернов, которые помогают рассказывать о движении цен на рынках. Как показал тогда Хирш, с 1950 по 1972 годы в течение семидневного торгового окна, открывающегося за пять торговых дней до конца уходящего года и закрывающегося через два дня после начала следующего, один из главных в мире биржевых индикаторов стоимости акций — индекс S&P 500 — рос в среднем на 1,3% и был положительным почти в 80% случаев. Другие знаменитые биржевые индексы тоже чаще всего растут – Dow Jones и NASDAQ Composite показывают в праздничные дни за этот период рост примерно в 1,4% и 1,8% соответственно. При этом без Санты на рынках средняя доходность S&P 500 в январе была немного отрицательной, а его годовая доходность в среднем составила всего 5%.

Рождественский рост на рынках

Фото: Library of Congress

Исторически в декабре цены на биржевых рынках в США чаще растут. В этом месяце котировки обычно выше, чем за три предыдущих квартала. Однако «ралли Санта-Клауса» означает дополнительную активизацию роста цен именно в последние торговые дни, начиная с 25 декабря.

Рост чаще всего продолжается и в первые дни нового года. Хирш отмечал, что в два первых торговых дня рынок постепенно переходит в другой замеченный этим исследователем паттерн — «январский барометр». По мнению Хирша, январское поведение рынков задаёт тон всему предстоящему торговому году. Так что «ралли Санта-Клауса» также используется трейдерами в качестве раннего индикатора того, что может произойти в новом году.

Издатели «Альманаха» в 2013 году предложили инвесторам соединить описанные Хиршем в 1972 году эффекты: «ралли Санта-Клауса» и «январский барометр», отражающий колебания цен за весь январь, — с индикатором первых пяти торговых дней января и внимательно наблюдать за ценами в эти три календарных периода. Если рост продолжается во все три обозначенных периода, то, скорее всего, на рынках победят «быки» и торговый год будет положительным. Исторические наблюдения, которые приводятся в аналитическом издании Хирша, подтверждают теорию: когда все три показателя были положительными, в 90% случаев за последние 50 лет год заканчивался на рынках с ростом цен.

Инвесторы заметили, что «ралли Санты» обычно посещает биржи по всему миру, а не только в США. По наблюдениям аналитиков, недооценённые акции в это время дорожают быстрее остальных бумаг. Академические исследования показывают, что январский эффект роста цен более выражен в акциях с малой капитализацией по сравнению с акциями с большой капитализацией. Это может быть связано с тем, что ценные бумаги с малой капитализацией испытывают в конце года большее давление, так как из-за более высокой волатильности в течение года их чаще продают в декабре для фиксации налоговых убытков, что создаёт более выраженные ценовые отскоки в январе.

Другие календарные эффекты на бирже:

• «эффект января» – доходность акций, особенно компаний малой капитализации, выше в январе. Впервые эффект был описан в 1942 году финансистом Сиднеем Б. Вахтелем;
• «конец месяца» – в последние дни месяца доходность акций часто повышается;
• «эффект праздников» – накануне любых праздников акции обычно растут в цене;
• «эффект уик-энда» – в понедельник доходность ниже, чем накануне выходных.

Когда Санта не приезжал на рынки

Фото: orhan akkurt / Shutterstock

По словам Райана Детрика, главного финансового рыночного стратега американской финансовой компании LPL Financial, с середины 1900-х годов было только несколько случаев, когда Санта не появлялся на биржевых рынках. Причём тенденция, когда рождественский период и начало следующего года определяли настроения на биржах, подтверждалась и в этих случаях. Как отмечал Детрик, при отсутствии эффекта «ралли Санта-Клауса» котировки в январе были, как правило, ниже, чем обычно, и за весь следующий год солидный прирост был только один раз, то есть без подарков от Санты рынки в большинстве случаев весь следующий год росли слабо.

Хотя Санта-Клаус удивительно последовательно посещает биржевые рынки, были и заметные исключения. Годы, когда инвесторы оставались без «ралли Санта-Клауса», иногда предшествовали «медвежьим» рынкам, то есть периодам, когда биржевые цены оставались низкими на протяжении длительного времени. Сам Хирш по этому поводу говорил так:

Обычно биржевые «медведи», то есть инвесторы, которые продают акции, снижая тем самым цены, не пускают Санту на рынки во время периодов серьёзного экономического спада или коррекции. В частности, в последние дни декабря 1999 года S&P 500 снизился на 4%, предвещая один из самых серьёзных кризисов в современной истории биржевых рынков. Это был последний год существования технологического пузыря, или, как его называли, пузыря доткомов – от .com в названии сайтов, когда цены акций американских интернет-компаний необоснованно росли с 1995-го по начало 2000-х годов. Пузырь доткомов лопнул 10 марта 2000 года, когда произошло обвальное падение индекса высокотехнологичных компаний NASDAQ Composite.

В 1990 году S&P 500 снизился на 3% – тогда спад на биржевых рынках длился девять месяцев, с июля 1990 года по март 1991 года. Среди причин этого длительного падения были кредитно-сберегательный кризис в США 1989 года, повышение процентных ставок, а также вторжение Ирака в Кувейт.

Отсутствие ралли может быть ранним предвестником предстоящих трудных времён. Например, накануне одного из самых сокрушительных финансовых кризисов в истории США и мира в декабре 2007 года индекс S&P 500 потерял 2,5%. За ним последовал один из самых тяжёлых в истории «медвежьих» периодов на рынках.

В недавнем времени тоже случалось, что Санта-Клаус забывал об инвесторах. Таким был, например, и праздничный сезон 2024 года. Несмотря на то, что S&P 500 набрал 23,3% за весь 2024 год, в декабре наблюдался спад индекса на 2,4%. Это ознаменовало только третий ежемесячный спад 2024 года и первое неудачное «ралли Санты» с 2015 года. Рыночные факторы, которые способствовали снижению в 2024 году, включали постоянные опасения по поводу инфляции, ястребиные сигналы политики Федеральной резервной системы и рост доходности облигаций, что сделало инвестиции с фиксированным доходом более привлекательными по сравнению с вложениями в акции.

В чём причины ралли Санта-Клауса

Фото: Gorodenkoff / Shutterstock

Объяснить рождественский рост цен аналитики пытались несколькими причинами, но так и не смогли однозначно указать основную. Одно из возможных объяснений – предпраздничный оптимизм инвесторов. Считается, что они в целом увеличивают покупки акций, так же как и других товаров, накануне Рождества и Нового года. Это может быть связано и с тем, что люди хотят в том числе распределить деньги, полученные в качестве рождественских бонусов.

Другая теория пытается объяснить декабрьский рост биржевых цен увеличением доли частных инвесторов на торгах. Дело в том, что крупные компании и институциональные инвесторы к концу декабря приостанавливают активность, большая часть менеджеров уходит в отпуск. В этих условиях на рынке остаются торговать розничные инвесторы, которые, как правило, более оптимистичны и склонны к покупкам.

Санта-Клаус в России

Фото: drserg / Shutterstock

Биржевые торги возобновились в России не так давно по сравнению с мировыми рынками – торговля акциями первых приватизированных компаний началась всего 30 лет назад, а первое размещение акций на внутреннем рынке произошло только в 2002 году. Тем не менее российские инвесторы тоже часто встречают Санта-Клауса в ценах акций, хотя у отечественного рынка есть своя специфика.

Как подсчитали в «РБК Инвестициях», за 22 года в последние пять торговых дней декабря и в начале января главный российский фондовый индекс, индекс Мосбиржи, снижался только четыре раза, а в остальных случаях показывал рост.

Для российского рынка, отмечают в «РБК Инвестициях», важным фактором обычно становится последнее в уходящем году заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке. Изменение ставки оказывает влияние и на цены акций. Так что, если расширить период на десять последних дней декабря и первые два дня января, динамика ралли будет более показательной.

В конце 2024-го – начале 2025 года индекс Мосбиржи взлетел на 18,48% после того, как инвесторы обрадовались решению ЦБ сохранить ключевую ставку в 21%, а не повышать до 23%, как предполагали эксперты.
На последнем в 2025 году заседании 19 декабря Банк России снизил ключевую ставку только на 0,5 процентных пункта – с 16,5 до 16% годовых. Рынок надеялся на более масштабное снижение ключевой ставки – хотя бы до 15,5%. Поэтому в пятницу индекс Мосбиржи отреагировал на решение ЦБ снижением, составившим около 1%, в понедельник 22 декабря индекс также падал. Так что вопрос, стоит ли ждать ралли Санта-Клауса на российской бирже в 2025 году, остается открытым.

Самосбывающееся пророчество

Фото: FTiare / Shutterstock

Несмотря на то, что однозначно объяснить причины «ралли Санта-Клауса» на биржевых рынках аналитики и трейдеры не могут, большинство из них соглашаются, что такая тенденция всё же имеет место быть. Впрочем, не исключено, что «ралли Санта-Клауса» происходит ровно потому, что инвесторы по всему миру так сильно надеются на него. Ведь чем больше людей рассчитывают на появление Санты на биржевых рынках, тем выше вероятность того, что он «приедет». Например, некоторые трейдеры могут заранее покупать акции перед праздниками, в то время как те, кто уже купил бумаги, могут неохотно их продавать.

Впрочем, для долгосрочных инвесторов, которые рассчитывают на рост приобретённых в портфель бумаг на годы вперёд, «ралли Санта-Клауса» – не более чем статистический курьёз. Этот период ограничен всего лишь семью днями, и на горизонте нескольких лет эффект от цены бумаг в эти дни теряет свою актуальность. Как и в случае с любой рыночной моделью, прошлые показатели не гарантируют будущих результатов, а успех в торговле с опорой на подобные модели требует тщательного управления рисками и глубокого понимания рыночных условий. И хотя приятно наблюдать за ростом биржевых цен, менять свою долгосрочную инвестиционную стратегию ради небольшого праздничного всплеска цен точно не стоит.